原创银河理财12-09 04:22

摘要: 核心要点●8月底A股上市公司2016年年报已经全部公布完毕,目前A股市场共有3348家上市公司(2017年9

核心要点

8月底A股上市公司2016年年报已经全部公布完毕,目前A股市场共有3348家上市公司(2017年9月5日数据),其中券商类上市公司共27家。


年报显示,券商类上市公司业绩明显优于A股市场全体上市公司的平均数。第一,27家券商类上市公司平均每家公司净利润为15.57亿元,而3348家A股上市公司平均每家净利润为5.36亿元,券商类上市公司平均净利润明显高于A股市场全部上市公司平均净利润。第二,A股市场中,券商类上市公司业绩所占比明显高于券商类上市公司家数所占比。27家券商类上市公司占所统计的3348家上市公司的比例为0.81%,但是他们的净利润总额(420.40亿元)却占全体A股上市公司净利润总额(17948.14亿元)的2.34%。


2017年中报主要数据再次说明券商类上市公司具有很强的行业代表性。从家数上看,27家券商类上市公司占129家券商总数的20.93%;但是,27家券商类上市公司营业收入却占整个券商行业营业收入的84.05%、净利润占整个券商行业净利润的76.08%、总资产占整个券商行业总资产的81.86%、净资产占整个券商行业净资产的68.81%、净资本占整个券商行业净资本的81.86%。可见,券商类上市公司具有很强的行业代表性。


上半年27券商类上市公司业绩大多都不同程度的下滑。从营业收入来看,27家上市公司中有13家出现不同程度的增长,另外14家出现不同程度的下降;从净利润来看,27家上市公司中有8家出现不同程度的增长,另外19家出现不同程度的下降。


从资产质量、盈利能力、成长性这三个方面来分析券商类上市公司的基本面情况,把27家券商类上市公司分为以下五个等级,分别是:第一等级:有2家,招商证券、华泰证券;第二等级:有6家,国泰君安、 中信证券、广发证券、国信证券、海通证券、东方证券;第三等级:有8家,光大证券、长江证券、东吴证券、华安证券、兴业证券、山西证券、东北证券、国元证券;第四等级:有6家,中国银河、申万宏源、方正证券、东兴证券、第一创业、太平洋;第五等级:有5家,西南证券、中原证券、国金证券、国海证券、西部证券。

一、券商类上市公司业绩明显优于A股市场全体上市公司的平均数


A股上市公司2017年年报业绩刚刚全部公布完毕,A股市场上市公司共3214家,其中券商类上市公司共27家。我们把券商类上市公司和整体上市公司的业绩作一比较,就会发现:券商类上市公司业绩明显优于A股市场全体上市公司的平均数。


第一,券商类上市公司平均每家公司净利润明显高于A股市场全部上市公司平均每家公司净利润。201627家券商类上市公司净利润总额为420.40亿元,平均每家公司净利润为15.57亿元,而3348A股上市公司(201795日数据)上半年净利润总额是17948.14亿元,平均每家净利润为5.36亿元,券商类上市公司平均净利润明显高于A股市场全部上市公司平均净利润。券商类上市公司净利润的平均值大约是全体上市公司平均值的15.57/5.36=2.91倍。


第二,A股市场中,券商类上市公司业绩所占比明显高于券商类上市公司家数所占比。27家券商类上市公司占所统计的3348家上市公司的比例为0.81%,但是他们的净利润总额(420.40亿元)却占全体A股上市公司净利润总额(17948.14亿元)的2.34%


券商类上市公司的业绩在A股市场中的地位可见一斑。


图表127家券商类上市公司与全体A股上市公司整体情况比较


二、中报数据显示券商类上市公司具有很强的行业代表性


以前我在报告中论述过,目前我国券商类上市公司,都是比较大型的证券公司,其业务比较鲜明和突出,具有很强的行业代表性,券商上市公司的业绩表现基本代表了我国券商行业的业绩表现,是券商行业的“晴雨表”。


现在, 2017年中报主要数据再次说明券商类上市公司具有很强的行业代表性。


27家券商类上市公司2017年中报显示,27家证券公司上半年实现营业收入1207.723亿元,实现净利润420.3965亿元,27家上市公司中有26家公司实现盈利。截至2017年6月30日,27家证券公司总资产为4.7558万亿元,净资产为1.2042万亿元,净资本为0.8724万亿元。


根据中国证券业协会对证券公司2017年上半年经营数据进行了统计,129家证券公司当期实现营业收入1,436.96亿元,当期实现净利润552.58亿元,117家公司实现盈利。 截至2017年6月30日,129家证券公司总资产为5.81万亿元,净资产为1.75万亿元,净资本为1.50万亿元。


图表227家券商类上市公司与券商行业整体情况比较


从家数上看,27家券商类上市公司占129家券商总数的20.93%;但是,27家券商类上市公司营业收入却占整个券商行业营业收入的84.05%、净利润占整个券商行业净利润的76.08%、总资产占整个券商行业总资产的81.86%、净资产占整个券商行业净资产的68.81%、净资本占整个券商行业净资本的81.86%。可见,券商类上市公司具有很强的行业代表性。


三、上半年27券商类上市公司业绩大多都不同程度的下滑


上半年27券商类上市公司业绩大多都不同程度的下滑。从营业收入来看,27家上市公司中有13家出现不同程度的增长,另外14家出现不同程度的下降;从净利润来看,27家上市公司中有8家出现不同程度的增长,另外19家出现不同程度的下降。


图表3 2017年中报三个财务指标排序(每股收益,营业收入增长率,净利润增长率)


券商类上是公司收入和净利润下滑的主要原因是:受去杠杆及避险情况提升的影响,二级市场整体交投清淡,投资者活跃度较低,但部分指数表现出稳定积极变化。截至6月30日,上证综指较年初上涨2.86%,沪深300指数较年初上涨10.78%,中债综合全价指数较年初下跌2.11%。上半年,市场日均股基单边成交额4,733亿元,同比下降18%,市场两融余额8,799亿元,较去年底下降6%。上半年,市场IPO发行节奏明显加快,股权融资总额8,086.97亿元,同比减少11.94%,其中IPO家数及募资额双升,同比增长311.48%和342.80%;受债券市场监管趋严、流动性趋紧及利率上行的影响,债券市场大幅萎缩,92家券商累计承销债券1.59万亿元,同比下滑34.02%,其中公司债发行总额为4,107.14亿元,同比下滑71.48%。受此影响, 2017年上半年证券公司收入和利润水平与2016年相比出现明显下滑,上半年证券公司当期实现营业收入1,436.96亿元,而2016年上半年国内证券公司实现营业收入1,570.79亿元,2017年上半年比去年同期下滑8.52%;上半年证券公司当期实现净利润552.58亿元,而2016年上半年证券公司当期实现净利润624.72亿元,2017年上半年比去年同期下滑11.55%。


四、基于2017年中报主要财务数据所做出的券商类上市公司分级榜


我认为可以从资产质量、盈利能力、成长性这三个方面来分析上市公司的基本面情况。如果一个公司的资产质量较高、盈利能力较强、成长性较好,那么这个公司就是一个相对好的公司。


其中资产质量的高低可以用 “ ①每股净资产、②每股经营现金流 ” 这两个指标来考察,这两个指标的数值越大说明资产的含金量越高;而盈利能力的强弱可以用“ ③每股收益、④净资产收益率”这两个指标来考察;企业的成长性则可以用“ ⑤主营业务增长率”来衡量。


因此我们可以用以下五个指标“①每股净资产、②每股经营现金流、③每股收益、④净资产收益率、⑤主营业务增长率”来考察一个公司的“相对好坏”。

下面,我们用以上五个主要财务指标为比较对象,以2017年中报数据为基础进行比较分析。


图表427家券商类上市公司5项主要财务指标按照从大到小的顺序


我们知道:某公司在靠前的名次出现的次数越多,那么这家公司的基本面就越好,投资价值就越大;相反,某公司在靠前的名次出现的次数越少,那么这家公司的基本面就越差,投资价值就越小。


如果某公司这五项财务指标出现在前10名的“次数越多”,说明这个公司的价值越大。


图表52017年中报中主要财务指标出现在前10名中次数的多少排列表


上表是公司各项财务指标排在前10名的次数,根据财务指标出现在前10名次数的多少,可把这27家券商类上市公司分为以下五个等级 。


第一等级:有2家(前10名中出现5次和4次的公司):招商证券、华泰证券;


第二等级:有6家(前10名中出现3次的公司):国泰君安、 中信证券、广发证券、国信证券、海通证券、东方证券;


第三等级:有8家(前10名中出现2次的公司):光大证券、长江证券、东吴证券、华安证券、兴业证券、山西证券、东北证券、国元证券;


第四等级:有6家(前10名中出现1次的公司):中国银河、申万宏源、方正证券、东兴证券、第一创业、太平洋;


第五等级:有5家(前10名中出现0次的公司):西南证券、中原证券、国金证券、国海证券、西部证券。


五、27家券商类上市公司二级市场主要指标比较


如下表是27家券商类上市公司二级市场主要指标比较,供大家参考。


图表627家券商类上市公司二级市场主要指标比较(201795日数据)


作者:田书华 中国银河证券博士后科研工作站



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